证券时报记者 裴利瑞 吴琦

　　当科技成长作风占尽市集高光，在杠铃的另一端，以有色、化工为代表的传统周期板块却在近期悄然崛起，走出了一段强势的高涨行情。

　　Wind数据显露，自4月份低点以来，中证有色金属指数、中证细分化工指数别离反弹了57%、32%，在中证二级行业指数中名次前哨，朔方稀土、盛和资源、金发科技等多只个股翻倍。同期，大量资金流出科创类ETF，反而涌入化工、有色类ETF，呈现出高切低的特征。

　　在行情和资金的背后，概况不仅是粗浅的资金高下切换，更是底层逻辑的深刻嬗变。从供给端的“反内卷”计谋风向，到需求侧AI、新能源等新兴产业为传统材料绽开的念念象空间，周期行业的“故乡图”似乎正被绘入一个全新的坐标系。为此，证券时报记者专访多位一线基金司理，力求解码传统周期板块在新坐标系下的投资新图景。

　　资金“高切低” 周期赛谈成资金新宠

　　资金流向，常常是市集预期最直不雅的映射。Wind数据显露，近三个月，大量资金通过ETF涌入化工、有色等周期板块，化工类ETF和有色类ETF别离得到了192亿元、137亿元的净流入。

　　“市集资金存在高切低的需求，并运行寻找和布局下一阶段的投资契机。”路博迈资源精选发起式基金司理黄谈立从资金、基本面两大维度证实以为，近期大量的资金运行布局上游资源板块，不仅合乎刻下的宏不雅经济周期运行划定，亦然部分资金对改日投资契机布局的前瞻性体现。

　　从资金的维度看，自旧年“9·24”一系列利好计谋出炉以来，成本市集全体交投活跃度快速普及，但从计谋发力到经济基本面运行改善仍需要一定的传导时刻，因此成本市集全体交投更聚焦在小盘成长、科技等板块，但跟着这些板块的估值达到一定高位，资金当然会寻找新的估值凹地。

　　从基本面维度看，国内上半年出口全体发达出超预期的韧性，中游制造业景气初显见底回升迹象，而同期，公共制造业PMI亦初显轰动上行的迹象，欧元区和东南亚等地回升较为光显。若9月好意思联储按期降息，公共制造业周期有望酿成共振，届时上游周期性板块将迎来新一轮投资机遇。

　　融通产业趋势精选基金司理李文海从供需角度进一步指出，传统周期行业上一轮的成本开支岑岭期依然由去，昔时两年不景气的价钱本人使得部分行业供给侧运行出现市集化出清，叠加计谋主张“反内卷”，行业自律增强，国内经济触底反弹。全体来看，传统周期行业基本面运行出现回转迹象。“再加上传统周期行业股价位置广阔偏低，永恒来看布局性价比高，因此长线资金运行布局这些板块。”李文海暗示。

　　具体到有色金属各个细分板块，信达澳亚基金基金司理张明烨以为，驱动本轮资金流入的主要原因在于：贵金属方面，好意思联储主席鲍威尔立场不测转向温和，7月非农数据权臣走弱，带动金价再行上行，且公共央行执续购金、好意思元信用弱化的永久逻辑未变；工业金属方面，铜矿全年供需处于紧均衡气象，且终局需求全体保执牢固，铝则因公共铝产能增量有限，刚性供给为铝价提供强支执；小金属方面，钴受刚果（金）出口截止计谋影响供给偏紧，稀土则因国内监管计谋升级及外洋补库需求导致供需紧均衡形式或进一步加重，这些品种的价钱保管高位运行或具备上行预期，眩惑资金布局。

　　逻辑深化 “反内卷”成行情新变量

　　淌若说资金面的高切低轮动与基本面的景气拐点预期，是点火本轮行情的时期性与市集性身分，那么，从上至下的“反内卷”大呼，则为有色、化工本轮行情的深度与高度，绽开了新的念念象空间。

　　万家基金权利投资部基金司理叶勇以为，“反内卷”的宏不雅意旨宏大，特地是在当下房地产价钱加快探底、商品价钱执续多年下行、宏不雅周期筑底的布景下，“反内卷”的意旨更为权臣：

　　一方面，“反内卷”将权臣普及国内坐蓐要素的价钱，普及商品剩余价值留存在国内的比率，从而推升内需。而原材料、斥地、作事、金融成本等坐蓐要素的价钱在昔时较万古刻权臣跑输房地产，有很大的价钱开发空间。

　　另一方面，以“反内卷”为切入点，不错权臣改善上中卑劣诸多行业的企业钞票欠债表，开发利润率和ROE（净钞票收益率），反内卷行业中包含大量传统行业，它们吸纳了大量作事东谈主口，盈利改善和加价带来的预期变化，将慢慢提振消耗和企业再投资，从而进一步鼓动通胀回升和企业盈利回升，进而推升内需，酿成良性轮回。

　　“咱们量度，2025年四季度PPI（工业坐蓐者出厂价钱指数）将出现权臣拐点，而钞票价钱回升向好意味着宏不雅经济的企稳回升，也意味着市集预期的要紧变化带来市集作风要紧切换：淌若通胀触底回升，则代表着新的一轮宏不雅周期的启动，应该全面看好顺周期作风。”叶勇暗示。

　　9月10日国度统计局发布的最新数据显露，2025年8月份，PPI同比下跌2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下跌0.2%转为执平。这让市集不禁联念念到2015年的供给侧改进，但是，受访的基金司理广阔以为，此轮“反内卷”的时间布景、计谋内涵与永恒影响，均与上一轮有着内容区别。

　　李文海对比指出，上一轮供给侧改进更侧重于对过期产能的淘汰，技能偏向强制性，而本轮“反内卷”波及面更广，计谋上更强调行业程序引颈和行业自律，也愈加强调市集化与公道性。“因此，相对上一轮供给侧改进，本轮对价钱的影响愈加温和，但收尾会愈加长效执久。”李文海量度，本轮“反内卷”有望教会化工、有色企业更审慎地对待低效、调换性的产能推广，而将更多资源投向产业升级与降本增效，从而为行业带来更牢固的文牍。

　　“‘反内卷’可能会激勉新一轮的‘供给侧改进’，但实足不是2015年的粗浅复制。”黄谈立强调，不管是国内增长动能、产业结构，照旧国际竞争环境，刻下时点与2015年均有较大辞别。他以为，上一轮改进主要贬责“四万亿”刺激计谋退坡后部分传统行业产能充足的问题，而刻下边对的是产业结构诊疗、行业时期迭代、国际竞争环境变化、供应链体系重构等新式问题。因此，如安在刻下布景下优化经济增长结构，歌颂产业里面良性竞争，进一步提高商酌产业国际竞争力，结束经济全体高质料发展，将是本轮“反内卷”需要贬责的问题。

　　具体到行业影响上，叶勇分析，有色上游矿业盈利广阔较好，“反内卷”需求不彊，但产能大幅充足的铜冶真金不怕火规模将是要点；而对化工行业则有更获胜和真切的影响，跟着行业成本开支岑岭期已过，在“反内卷”环境下，过期产能将执续淘汰，部分行业新增产能或被叫停，重化工行业将插足执续的产能去化阶段，其产能价值有望得到重估。

　　价值重估 第二弧线机遇突显

　　淌若说“反内卷”是从供给侧重塑行业生态，那么以AI、新能源为代表的新兴时期，则正从需求侧为传统周期行业注入前所未有的新动能，深刻变嫌其价值链。

　　张明烨指出，AI给化工、有色行业带来大量新需求，包括东谈主工智能大数据中心树立对铜需求繁盛，获胜加重了铜的紧俏；此外，AI鼓动的电力基础才智升级（如电网重建）也支执了铜需求。在材料方面，AI商酌时期具体来说有望带动液冷上游氟化液与PCB商酌树脂需求普及，延长的其他材料的需求可进一步挖掘。

　　李文海以为，新能源的需求依然在多个周期行业占据举足轻重的需求占比，包括磷、电解铝、铜等传统周期行业，新能源的需求齐占据20%把握致使更高的份额，固态电板、AI相对来说当今占比莫得那么高，但所以这些行业的增速和讹诈出息，不错合理揣测这些新需求有望重现当年新能源的需求爆发的场景，改日成为传统周期行业的主要增长极。

　　叶勇以铜为例，量化了这一趋势的迫切性。他指出，新能源与AI这些新兴产业的执续发展，依然成为铜需求端最大的“边缘变量”，这部分新兴需求已占据公共铜总需求的20%以上，何况仍在高速增长。除了铜除外，稀土、钨、锡、锑等一系列小金属，也因其在新兴科技产业中的短处作用而受益，需求推升价钱上行，带来了邃密的投资机遇。

　　“科技创新，材料先行。”黄谈立用一句简明的话概述了上游资源品与卑劣产业趋势的关连。他以铜、铝两大基础金属为例，15年前，房地产和基建是中国经济的中枢动能，在铜、铝的需求结构中占比别离进步三成和五成。跟着连年经济结构转型和新能源产业的崛起，地产基建需求占比大幅下跌，新能源产业在铜需求中的占比已超15%，在铝需求中的占比已超20%。“产业需求的驱能源发生了宏大的变化。”黄谈立说。

　　量度更永恒的改日，黄谈立以为，AI的影响将不啻于创造需求。“AI的发展很可能成为材料学科的智能引擎。”他畅念念谈，“通过算力赋能，重构材料研发的范式，普及改日材料研发效用和创新规模。”这意味着，AI不仅在当下为传统材料找到了新前途，更可能在改日催生出全新的材料体系，从而开启新一轮的产业翻新。

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